您正在浏览:主页 > 超BT网页游戏 > 邢自强:相比08年金融危机 各国政策刺激空间均已收窄
作者：网页游戏公益服 来源：http://www.banruo.net 时间：2020-03-21 01:37
近日，摩根士丹利(中国)首席经济学家邢自强在参加浦山讲坛线上讲座时指出，现在跟2008年全球金融危机比，各国的政策刺激空间都收窄了，2008年各国央行降息，可以一路从高利率水平降下来。现在本身大家的利率水平都极低，几天之内可能就下调到零利率了，确实从利息上可用的子弹不多，只能重启量化宽松。下一步的空间，我觉得一个就是量化宽松再玩出一些新的花样，那就是购买风险资产，像欧央行和日本央行能做的。
以下为演讲实录：
邢自强：我也比较同意看起来这一次全球衰退难以避免，但是总体上引起系统性金融崩塌的可能性还偏低。主要还是由于这次引发金融海啸的契因是疫情的全球蔓延，所以最终如果能够控制住疫情，它对经济的冲击相对还是短期的。这跟2008年金融危机之前的系统性、长期的失衡还是有所不一样的。当然这次疫情为什么成为压倒骆驼的最后一根稻草，也跟一些超长待机的十年的美国牛市积累的脆弱性有关。这包含了美国企业的盈利的衰退，也包含了2018年四季度，给强弩之末的晚周期又打了一针强心针，到现在积攒的这些风险。但是，毕竟现在央行及时的去应对的经验值比过去高了。所以还是有一定的期望去阻断系统性的金融流动性危机的可能性。
从美联储公布的政策内容来讲，，特点就是，第一，面面俱到；第二，火力相对比较猛；第三，还是留下了一些进一步的宽松的空间。具体来讲，它不仅是降息100个基点到零利率，而且开启了7000亿美元的量化宽松，购买国债和按揭抵押证券，还有一些比较细节的政策，比如说降低贴现率来支持这些信贷，尤其是针对中小企业和家庭的信贷，同时还把存款准备金降到零，同时还强调了全球央行合作，增加双方的货币互换等等。其实这反映的还是比较完善、面面俱到的一个完整的package。但还是留下了一些空间。比如说我们如果看真正的联储在法律范围内还能做的事情，包括他的CPFF和TALF这些，甚至将来是不是找国会申请授权，来进一步增强联储的能力边界，可以去购买风险资产比如企业债等等，就像欧央行跟日本央行可以做的。这次都还没有动用的，还是留下了些许空间的。这是这次政策的特点。
为什么这么紧急降息？因为形势逼人，时间不等人。主要是金融市场出现的这种海啸，如果再持续几天，可能会引发一些金融体系的交易流动性崩塌的风险。从这个角度，它硬着头皮要孤军奋进，先采取行动，尽力的避免金融体系的流动性的危机。根治这个病情本身还得靠三项政策的配合，就是公共卫生政策、财政政策和货币政策，但是我们也知道公共卫生的反应才刚刚开始。财政政策，加上今年是大选年，也是比较耗时的，所以联储也只能硬着头皮，孤军奋战，先行一步。
尽管美联储在试图全力以赴地避免流动性枯竭的危机。但是对于金融市场本身，解铃还需系铃人，还是得靠控制疫情来解决，毕竟降息不是解决疫情的解药。也就是说，美国还是应该公共卫生政策、财政政策和货币政策齐头并进，进行配合。比如说公共卫生方面，能否大幅增强病毒的检测能力，精准的探明感染范围和定向隔离，这个在未来一周至关重要。财政政策方面，第一波就是要短期救急，为医疗系统减负，为受影响企业纾困。第二波就看两党能否跨越党争进行协调，刺激经济，托底经济。这些都做到的话，配合货币政策，可能才能部分地缓解金融市场对于疫情走势的担忧。
应该来讲，现在跟2008年全球金融危机比，各国的政策刺激空间都收窄了，08年各国央行降息，可以一路从高利率水平降下来。现在本身大家的利率水平都极低，几天之内可能就下调到零利率了，确实从利息上可用的子弹不多，只能重启量化宽松。下一步的空间，我觉得一个就是量化宽松再玩出一些新的花样，那就是购买风险资产，像欧央行和日本央行能做的。第二个，就是美国到底能否跨越党争，合作推出一些财政方面的刺激计划，这是下一步的空间。但是根本上，还是要靠公共卫生政策作出反应，来及时去抑制疫情。我过去一个月一直讲，各国的经济抗“疫”应该分成三步走，第一步控制病情，第二步恢复生产，第三部才到刺激需求。这个答题的顺序要对。
我刚才提到的经济抗“疫”要三步走，中国在过去两个月政策打的是比较好的组合拳。先控制疫情，再保复工，最后再考虑拉动需求，所以这个顺序是很好的。现在来了一个全球衰退和金融海啸的下行风险，对中国必然也有冲击。第一个就是金融条件上，海外市场的轮动肯定会影响到中国A股和国内的金融市场；第二个是产业链的冲击，复工复产的进度也会受到全球的影响；第三个就是外需，当国外开始进行旅行限制，减少社交，消费需求萎缩，全球可能占GDP超过一半的区域都按下暂停键，中国的外需受到拖累；第四个就是输入型的病情，对中国的目前这种疫情受控的持续性带来挑战。从这几个角度来讲。中国显然也要考虑推出新一轮的支持政策，但未必要紧跟大降息，还是要用自己的支持政策。
可以借助现在全球拥抱零利率和全球油价水平超低的局面，采取一些定向的政策。比如说，第一，明显的提高财政赤字，比如说接近两个点的赤字就是两万亿人民币，通过发专项债、特别国债去融资。趁着全球零利率，我们的这种有收益的主权资产的吸引力便体现出来。借外力来发特别国债。增加的这两个点的赤字可以用于退税、消费券，也可以给基建托底，保证企业的现金流不断，保证就业不出问题。第二，中国的资产完全独善其身也不可能，因为全球的金融市场是互动、有传染性的。越是在这种情况下，越是要重视改革开放的作用，比如说证券市场的很多改革、上海金融中心的改革没有因为疫情放慢。这样对中国主权资产的长期吸引力是有帮助的。
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