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作者：网页游戏公益服 来源：http://www.banruo.net 时间：2020-03-19 19:00
军民融合，科创助力。当资本市场与国家战略相结合，将开出丰硕的军民深度融合之花朵。有鉴于此，本文对科创板中的军民融合企业进行梳理，并尝试寻找未来高潜力科创板军民融合企业。现状剖析，找准资本市场青睐的军民融合的特征；预见未来，找到未来科创板重点发展方向 在上交所设立科创板并试点注册制，对于完善多层次资本市场体系,提升资本市场服务实体经济的能力具有重要意义。与此同时，国家大力推动军工科研院所改制和加速核心军品资产证券化进程，在政策东风之下，军民融合一直是近年资本市场及产业领域的聚焦点。从这个意义上讲，科创板从诞生的那天起，就注定拥有了天然的军民融合基因。 有鉴于此，本文聚焦科创板已经受理的，具有军民融合特征的企业开展分析。统计发现，截止2019年底，科创板受理企业中有31家具有军民融合概念，重点集中在新一代信息技术、高端装备和新材料三大领域。在此分析基础上，对未来有望在科创板上市的企业分布情况进行了展望。 一、全观概览，科创板军民融合企业的总体特征 1. 军民融合企业占上交所科创板受理企业的15% 由于军民融合本身是一种投入、多种产出的战略方法论，与传统的产业体系很难对应。因此，产新君在界定科创板军民融合企业中将范围限定为两类：第一类是军转民企业，包括十二大军工集团的下属企业和科研院所孵化出的企业；第二类是民参军企业，主要指已经取得军工四证并且已经开展军品科研生产任务的企业。如下图所示，军民融合企业占上交所科创板受理企业的15%，比例较预期更高。 图1. 军民融合企业科创板受理分布 资料来源：华夏幸福产业研究院 2. 军民融合企业重点集中在三大产业领域 如下图所示，科创板申报受理中的军民融合企业重点集中在新一代信息技术、高端装备和新材料三大领域，其中高端装备类企业11家，新一代信息技术企业15家，新材料企业4家，另外有1家新能源企业（亿华通）。从区域分布看，北京最多，共8家，其次是广东5家，江苏4家，上海3家。另外，这些企业大多数均比较年轻，仅有世纪空间、西部超导、华润微电子、博汇科技、国盛智科和华光新材等6家成立时间超过15年。 图2. 部分科创板军民融合公示企业名单 资料来源：华夏幸福产业研究院 3. 军民融合企业军工背景突出 经过分析，这31家企业中军工背景尤其突出，公益网页游戏，且很多企业是军工科研院所和军工高校直接孵化诞生的。例如，中科星图是典型的中科院背景的空天大数据供应商；国科环宇是中科院北京的航天关键电子系统核心供应商；铂力特是源自西工大的金属增材制造龙头等。 31家企业的一个显著特征是都承担了大量的武器装备科研生产任务，都有稳定的军品市场。例如，中科星图的GEOVIS 5数字地球系统的军品收入占到了企业总营收的57.6%；铂力特仅在航空、航天四个集团的业务收入就占总营收的62.2%；新光光电以军品为主，为各大军工集团导弹生产企业提供配套。但同时，也可以看到，因为保密限制，这些企业尚未完全开放民品市场，未来在资本的驱动下发展空间巨大。 二、庖丁解牛，科创板军民融合企业的细分画像 1. 遥感应用三家企业对标分析 如下图3、4、5所示，15家企业中，中科星图、世纪空间和航天宏图业务类型相近、技术同源，通过开展同业对比，总结三家企业的共性和个性特征：一是从业务构成来看，中科星图、世纪空间以卫星遥感应用为主，航天宏图兼有遥感与北斗导航应用。二是从数据源来看，中科星图的数据源是国家高分对地观测系统，世纪空间拥有“北京二号”商业遥感卫星星座，航天宏图兼有国家系统、国家民用空间基础设施。三是从营收规模来看，三家排序为世纪空间＞航天宏图＞中科星图。四是从利润规模来看，三家排序为中科星图＞世纪空间＞航天宏图。五是从研发投入水平来看，三家公司比较接近，R&D占比航天宏图与中科星图相近（12%），高于世纪空间（10%）；六是从ROE来看，中科星图（45.4%）远高于航天宏图（13.1%）与世纪空间（6.0%）；七是从隐含市盈率来看，世纪空间（34x）高于航天宏图（27x）与中科星图（24x）。另外，值得注意的是世纪空间通过注册，但撤回了上市申请，中科星图上会被否，最终选择上市的只有航天宏图一家。 图3. 世纪空间企业解读 资料来源：华夏幸福产业研究院 图4. 中科星图企业解读 资料来源：华夏幸福产业研究院 图5. 航天宏图企业解读 资料来源：华夏幸福产业研究院 2. 金属增材制造代表企业——铂力特 如下图6所示，西安铂力特的军民融合特征较为显著。该企业是由西北工业大学创新创业团队孵化的企业，相关研究开始于1995年，获得国防科技一等奖，产品应用于C919、空军某型号战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等领域。作为第一批正式在上交所科创板挂牌上市的企业，铂力特已建立了较为完整的金属3D打印产业生态链，成为空客在亚洲第一个金属3D打印供应商。 图6. 西安铂力特企业解读 资料来源：华夏幸福产业研究院 3. 服务于精确制导武器带全链条的新光光电
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