您正在浏览:主页 > 仙侠网页游戏 > 三七互娱(002555)：19Q1预计国内手游收入环比增超37% 《一刀公益网页游戏》《斗罗大陆》等新游贡献增量
作者：网页游戏公益服 来源：http://www.banruo.net 时间：2019-12-10 06:32
事件：公司公告2018 年业绩快报， 实现营收76.33 亿元（YOY23.33%）、归母净利10.48 亿元（YOY-35.35%）、非公认会计原则净利（归母净利扣除因并购重组形成的业绩补偿及相关商誉减值/ 偶发股权投资处置税后收益/ 股权激励费） 15.36 亿元（YOY9.07%）。
点评：
1、18 年公司整体手游业务收入同比增长约70%、远超行业增速，市占率稳步提升，19 年以来新游表现亮点不断。1)一方面，18 年新游戏《鬼语迷城》（代理/盗墓题材）、《屠龙破晓》（自研/传奇题材）、《一刀公益网页游戏》（自研/传奇题材）表现优秀；另一方面，老游戏自研《永恒纪元》《大天使之剑H5》、代理《仙灵觉醒》流水稳定。18 年因自研游戏收入占比提升，公司整体毛利率有所增长。②手游占有率指标（公司手游流水/整体大盘数据），私服页游，17 年3%+、18 年6%+，逆势提升。19 年1 季度，《一刀公益网页游戏》“品牌+流量”打法效果显著（成龙代言）、2 月以来iOS 游戏畅销榜排名前30、最高排名第3（预计流水目标参考《屠龙破晓》），《斗罗大陆》表现可圈可点、近期排名第18-40（预计流水过亿）。公司预计1 季度国内手游收入持续提升、环比增长37%以上。③公司受版号影响较小，手游版号已储备10 余款，且版号恢复审批之后，公司产品《盛世红颜》《神魔血脉》等新获版号。展望19 年，公司坚持“精品研发/代理+长线运营”的经营思路，“品牌高举高打+流量落地承接”，将陆续上线《球球手游》《奇迹手游》《拳皇命运》等多款自研/代理产品，值得期待。
2、18 年公司商誉减值问题一次性处理，19 年轻装上阵。公司预计18 年计提商誉减值准备9.6 亿元、墨鹍支付股份和现金补偿金额合计约4.8 亿元、对报表净影响（减少归母净利）约4.8 亿元，本次计提后公司因收购墨鹍形成的商誉剩余50 万元。
3、公司拟回购3-6 亿元用于员工激励，解禁问题逐步消化，长期需要看公司基本面和估值。1)19 年1 月公司公告，拟以集中竞价方式回购公司股份，回购金额不低于3 亿元、不超过6 亿元，回购价格不超过15 元/股。回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划。②19 年1 月公司3 年期定增到期、量较大，若减持需遵循监管新规。2 月公司公告持股5%以上股东汇添富减持计划（拟于19年2 月12 日至5 月11 日通过集中竞价交易减持不超公司总股本的1%）减持数量已过半。
4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为10.48/18.04/20.51 亿元，对应EPS 分别为0.49/0.85/0.97元，对应当前PE 分别为27/16/14X，维持“推荐”评级。
风险提示：游戏行业政策风险；版号审核进程及方式低于预期；行业竞争程度加剧；产品市场表现不及预期；用户获取成本及IP 版权价格进一步上涨；用户偏好改变；公司治理结构风险；公司并购商誉减值风险；公司解禁减持风险；市场风格切换等。
<<上一篇：加州高中枪击案：枪手使用的是幽灵枪 未经过登记 >>
<<下一篇：魔兽世界怀旧服剃刀高地副本全攻略 适合级数/路线入口/副本掉落 >>